随笔__指数和新股的内核

随笔__指数和新股的内核



1、  新股计入指数的政策变化

不知道从什么时候起，新股记入上证指数又恢复了最老的办法，即将发行价作为指数计算的基数，而不是后来修改过的用上市以后的交易均价作为指数计算的基数。以前之所以要修改的原因就是因为上证指数老是失真，老是虚高，这是在市场呼声过高的情况下才修改的。只要看看深圳市场的综合指数就清楚了，该指数现在还只有400多点！当然，深圳市场的超级航母比较少，后来又停止了一段时间的新股上市，但恰巧是这两点更暴露出上证指数的失真性。从上证指数的波动幅度看，2200多点跌到1000点，跌幅不过54%，也就是说股价应该跌掉一半略多，可实际情况是大量的股票其价格已经只剩一个另头甚至不到，比如24元的股价跌到4元以下。对于今年新入市的投资朋友来说这种感觉是没有的，但对于这几年坚持下来的投资朋友来说可谓刻骨铭心。对于这种股票，即使翻两翻也还远离它在2000点的价位。

不过上证指数的失真对我们投资上的影响应该是不大的，毕竟我们买的还是股票，但新股计入指数的政策变化却透露出一个极重要的信息：

管理层希望上证指数越高越好。

管理层的工作报告必然会提到上证指数，必然会对指数的上涨洋洋得意，但绝对不会解释指数有虚涨的成分，更不会提中国银行虚增的70个点。

基于这样一种环境，在可期望的将来，随着超级大航母的不断上市，上证指数将以百点甚至更多的点数向上跳跃，历史新高不过是小菜一碟，但我们手中的股票却可能在下跌。

2、  此新股非那新股

在完成中国银行上市以后新股的发行力度明显加大，目前得知7月18日和19日就有三家发行。因此从7月中旬开始将有可能是一周数家的发行速度。也许大家都知道在市场活跃的时候新股发行对市场的影响很小，但我们更要注意一点：每一次连续大量的新股发行以后都要导致大盘的大调整。

市场好也就是市场信心足，因此不会将新股发行当成利空，但新股发行后的结果就是上市。我们都知道在庞大的新股认购资金中，绝大部分资金并不会进入二级市场，这就是为什么取消资金申购新股改为市值配售以后市场未能新增资金的缘故。因此只要新股上市，这些新股认购资金就会悉数从二级市场兑现，这也就是新股在上市的几天内就基本全部换手的真正原因。

整个新股发行和上市是这样一个资金分配过程：

发行：上市公司从新股认购资金中募集资金然后用于生产经营。

上市：二级市场资金将新股全部承接下来，基本上价格高于发行价，其中的差价是新股认购资金的利润，这部分利润重新回到下一个新股的认购中，不再回到二级市场。

结果很明显，募集资金和差价利润都从二级市场流出，形成单向的抽血机制。在新股发行初期，由于市场资金充沛所以不会有什么感觉，但连续大量的新股发行最终还是会导致市场资金的不足，我们的市场历史并不长但已经有过多次这样的经历。当然最后收拾残局的方法也很简单，就是减少新股的发行，甚至暂停发行。

但历史不会简单的重复，这一次的新股发行与以前的又有很大的本质性区别，因为现在是全流通发行。

根据有关法规，新股发行以后老股只要等待一年就可以上市，有些公司的大股东做出了承诺，或者两年或者三年不会上市。但不管怎么样，这是全流通的公司，无非是把全流通的压力拖后一些而已。

假设一家公司发行5000万股，老股中也有5000万股在一年后流通，那么这家公司对市场的影响将是两次而不是以前的一次，因为另外5000万股在第二年流通兑现以后其资金也将离开二级市场，与新股发行抽血是一样的。

同时应该注意到，既然是全流通发行，那么想发行上市的公司将会空前的多。以前公司发行上市的主要目的还只能是圈钱，即使一些心怀鬼胎的大股东也只能偷偷摸摸的挪用上市公司的资金。现在好了，公司发行上市后大股东不但可以圈钱挪用资金甚至一年以后还能卖掉股份，这种诱惑是相当巨大的。

以上两个问题涉及到管理层和发行公司两个方面，尽管不是市场的交易方但确实是市场上最大的筹码供应商，应该引起我们足够的重视。（潘伟君原创）
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